赵丹阳言论精彩摘要（转载）

赵丹阳言论精彩摘要：

（注：主要是股市分别跌至1000点和1600点时的言论）

H股的长期PE，从98年起就在7、8倍，8、9倍这样一个水平，衡量了很多年。

现在很多人把香港市场的H股当作A股市场的一个评价标准，但是H股存在一个根本性问题。

H股本身股价不足。香港市场是一个本土量有限的市场，香港人到现在还不构成香港市场的投资主体，香港市场投资的主要力量是外资(欧资和美资)。一般外资它隐含的资本要求比本国的高，就像我们中国将来去外国投资一定有一个风险溢价。那么在这样的情况下，同样的股票由外资评估，一定要更便宜他才买。就是说同样的股价，比你本国给的PE要低，这说明H股本身股价是不足的。另外一方面，H股的主要构成是我们中国的资产，这部分资产应该由中国资本去匹配。结果在香港市场发生的一个独特现象是，供给的是大量的中国资产，对应的资本是外来的，所以H股本身有一个股价偏低的问题。
本土定价权不足，没有信心。因为国内的投资者，尤其是基金在估值方面没有一个自己的估值体系，或者说没有信心，A股跌到这个位置他们就拿H股来比较。其实我们应该是用自己的估值体系来估值，借看外国资本对它的估值是不合理的。就是说A股的估值一定要高于H股的估值，同样的股票A股股价一定要高于H股股价。

每个行业都有它存在的合理性，只要这个行业存在，它就必须有合理的回报，长远看社会的配置就是这样的，否则若这个行业老亏钱，最后就没人投资它了。但是如果它又是生活必须的一个行业的话，那么肯定有它存在的合理性。非周期性行业在过去的几年熊市里已经跑赢大市，但是我相信在未来几年里面会跑输大市，或者相当一段时间里会跑输大市。像医药、酒类、零售等，其行业个股可能还会涨，但涨幅有限。

选股标准，说的简单一点就是：好的公司、好的管理层、好的价格，而且我们在实际的挑选过程中是严格按照这三个顺序来挑选的。

投资本身就是一种实践，你没有永远的对，或永远的错。我们将来可能也有投资失误的时候，但最重要的是，在一个市场里即使很多人困惑的时候，你要有自己独特的想法，而且要坚持住，我觉得这是一个成功的投资者是必须具备的素质。

我们不会因为市场的看法而改变我们什么，就像这一年来，到最后市场主流机构一致看空时，我们依旧坚持对牛市的期待和判断；也不会因为市场的涨跌而受诱惑。最重要的是你的评估体系，你的价值衡量体系，当形成了自己的投资体系的时候，面对波动起伏的市场，你当然能做到"宁静而致远"。我们看到的是一个很长远的事情，所以不会因为市场一时一息的波动或涨跌影响我的心态。

美国标准普尔500指数是从美国股市一万家上市公司中选出500家最大、最具代表性的企业。标准普尔500指数2004年平均市盈率为19倍左右。
沪深300是从中国1000多家上市公司中，选出300多家最大最具有代表性的各行业龙头企业，沪深300指数反映了中国市场的基本状况。经过这轮下跌，沪深300指数的市盈率已经降至14倍左右。
美国GDP平均增长2%—3%已颇为不易，中国未来十年每年增长7%—8%是可以实现的。中国的经济增长是美国的3倍，那么中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率，美国标准普尔500现在的市盈率为19倍，考虑到中国股市的制度性风险，其市盈率合理定价应在30倍以上。
到2005年5月20日，美国道琼斯指数平均市盈率为18倍，日经225指数平均市盈率在17倍左右，截至5月23日，沪深300市盈率接近14倍，已经低于成熟市场。

基金的优势首先不体现在一段时间、某只股票赚钱的多少，而是体现在持续控制风险的能力上。风险的量化程度是衡量基金经理专业化程度的标志。在投资界，“活下来”永远是第一位的。但是对专业投资而言，单方面讨论风险测度是没有意义的。
投资的核心是确定风险和收益的对称性。