投资消费、投资民生的封树标——广发基金公司10月尽职调研报告 1、 摘要广发“一对多”专户投资经理封树标投资思路非常清晰，将采取行业适当集中策略投资专户。投资经理认为“大民生”、“大消费”概念内涵非常丰富，投资机会较多。投资经理对“一对多”产品的绝对收益理念的理解也较为深刻，有一定风险意识，并有明确的止损线等量化风控指标。2、 调研时间：2009年10月13日下午3、 调研对象：机构投资部副总经理，广发基金首只“一对多”产品投资经理封树标4、 调研原因：了解封树标如何管理“一对多”专户5、 主要沟通内容ü 前三季度广发旗下基金整体表现突出从广发公募的情况来看，今年以来整体的业绩不错，大部分股票基金均保持在同类前50名，这主要得益于公司之前对有色、煤炭行业的投资布局。之所以敢适当集中于投资这些行业，在于年初时广发就预见到经济会有反弹，而这些行业必是经济反弹的受益品种。基于这种判断广发就采用经济复苏主题投资，因为广发相信在复苏中这些上游行业一定能跑赢指数。在“一对多”的投资中也将采用该种主题投资策略。 ü 对经济的看法及投资思路预计明年经济会有主动性增长，判断GDP增长率在9%左右。宏观经济各方面分析：出口方面，外需还需要等待外部经济环境的复苏；消费方面，随着中国国力的增强，内需拉动会出现一些新的机会。如果说2009年是经济复苏下的主题投资，那么2010年虽然仍可能需要提“保8”，但保“8”的重点是搞“大民生”、“大消费”。因为从整体经济形势来看，出口短期难有大的起色、投资持续保持高增长的可能性不大。而随着近年来，政府对农村土地补贴力度的加大，农村医疗保障的覆盖面变宽，社保卡在农村地区大面积推广；同时，教师、公务员、医疗从业人员绩效工资增加后，这些群体的消费潜力和消费能力大大提高。这些群体消费潜力和消费能力的提高，孕育着重要的投资机会。 ü “大民生”概念内涵十分丰富，机会盎然广发理解，“大民生”不同于一般意义上的民生概念，而是涉及到社会的方方面面，许多行业都会产生变化。其中，包含着许多子概念，如家电下乡受益公司、健康概念、电器概念等。虽然仍旧会采用行业适当集中的投资方式，但今年重配的有色、煤炭等行业肯定不会成为明年的重配品种。受益于医疗改革较大的企业会被看好。广发认为医改仍将持续深入下去，因为从南美洲如阿根廷等国的例子来看，医疗改革非常必要，因为这对社会稳定非常重要。电器制造公司虽然毛利较低，但那些产品行业地位不断提高的公司也会有不错的前景。汽车市场今年的火热让人意外，但广发认为车市仍然具有很大的增长潜力。比如比亚迪这样的企业，其产品价位不高，但造型、性能相对较出色，非常符合中国消费者的习惯，在中国市场的前景较佳。 ü 投资经理对“一对多”产品风险收益特征的理解就封树标看来，“一对多”产品的风险高于年金及“一对一”专户，但低于公募产品。具体的风险容忍水平如果由持有人确定会更加合适。目前的客户大部分来自于广发证券，他们的风险容忍度较高。如果以后从银行渠道发行产品，则那些客户的风险承受度可能就会较小。另外，“一对多”产品基于绝对收益的理念，这种要求从操作的结果上看，可能会一定程度上影响产品收益率，因为一方面，投资人员难免会有落袋为安的想法；另一方面，当出现下跌的时候要求投资经理越跌越卖。 ü 专户管理风险控制：主要采取仓位控制（比如：净值低于0.95时，组合仓位不能高于30%；若净值超过1.05，则不再控制仓位）和止损线相匹配的原则。专户组合的止损线为10%，个股止损线为15%-20%。（均以成本价计算）集中度：行业集中，个股分散。 ü 做绝对收益的经历投资经理封树标2008年没有在管理账户。 ü 投资经理简历封树标：男，中国籍，硕士，10年证券业从业经验，曾任中国人民解放军军事交通学院管理工程室团职中校副主任讲师，国信证券天津营业部经理，平安证券资产管理事业部总经理，现任广发基金机构投资部副总经理。2004年《新财富》最佳策略分析师第一名。杨冬：男，中国籍，硕士，3年证券业从业经验，曾任广发策略优选基金经理助理，现任广发基金投资经理助理，研究发展部行业研究员、消费类研究小组组长。 6、 主要结论ü 广发基金的成功经验在于适当集中行业的投资方式，采用这种方式意味着需要高度依赖投研团队的投资研究判断能力，今年以来广发基金的投研能力表现出色。ü 投资经理本人的思路非常清晰，对“一对多”产品的绝对收益理念的理解也较为深刻。ü 投资经理有一定风险意识，并有明确的止损线等量化风控指标。 ü 但封树标2008年在管理岗位上，没有作为帐户管理人直接感受最近一轮市场崩溃式下跌的经历。附录：1、公司简介广发基金公司管理公司成立于2003年08月05日，注册资本为人民币1.2亿元，公司的股东是广发证券股份有限公司，香江投资有限公司，烽火通信科技股份有限公司，广东康美药业股份有限公司，广州科技风险投资有限公司，出资比例为48.33%，16.67%，16.67%，10.00%，8.33%。目前旗下共11只基金，其中权益类基金9只，固定收益类基金2只。公司2009年第3季度末最新资产管理规模为978.57亿元，和上一季度相比，变化率为-0.36%。 2、 主要专户人员简历朱平先生：现任广发基金公司分管投研的副总经理。历任上海荣臣集团市场部经理、广发证券有限公司投资银行总部广州业务部副总经理。现任易方达基金管理公司投资管理部总经理助理、研究组负责人。封树标先生：现任广发基金管理有限公司机构投资部副总经理，曾任中国人民解放军军事交通学院管理工程室团职中校副主任讲师，国信证券天津营业部经理，平安证券资产管理部总经理。田晓军先生：现任广发基金管理有限公司机构投资部投资经理；曾任广发证券有限责任公司博士后工作站博士后研究员，广发期货经纪有限公司总经理助理、研究部经理，广发证券股份有限公司投资自营部总经理助理、投资经理。朱红磊先生：现任广发基金管理有限公司机构投资部投资经理；曾任太平人寿广州分公司企业年金设计，广发基金管理有限公司研究部研究员、招行理财产品投资经理。冯卫东先生：现任广发基金管理有限公司机构投资部投资经理；曾任广发证券有限责任公司发展研究中心行业研究员、广州沿江西路营业部总经理助理、广州洛溪新城证券营业部总经理和投资银行总部资深经理。王国强先生：现任广发基金管理有限公司机构投资部投资经理；曾任职于华夏基金管理有限公司研究发展部，天弘基金管理有限公司投资部高级研究员、基金经理，大成基金管理有限公司委托理财部投资经理。 免责条款 本报告仅向特定客户及伙伴传阅，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均为禁止。
